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百家欧赔百家欧指欧洲赔率x·地缘政治因素利好 原油酝酿向上突破

时间:2020-01-09 16:17:05

百家欧赔百家欧指欧洲赔率x·地缘政治因素利好 原油酝酿向上突破

百家欧赔百家欧指欧洲赔率x,裂解价差回暖,近日美油裂解价差回升至30美元/桶附近。炼厂利润扩大,有持续生产、采购原油的动力。后期原油大概率向上突破振荡区间,中国原油标的更偏重质原油,预期涨幅将更大。

原油徘徊在前期振荡区间内,15天年化波动率重新回落至22%的历史较低水平。对于后市,我们认为原油在此振荡是在用时间换空间,后期大概率向上突破。

美原油产量增速料放缓

美原油新增产能主要来源于页岩油,页岩油井和传统油井最大的区别在于页岩油井投产快、衰竭也快,生产商不停地投入资本开发新油井补充衰竭油井。经过统计研究,我们发现美国油井完井数滞后于油价4个月,美国新钻数和完井数已经出现下降。

一口油井从钻探到出油需要经过两个步骤,打井和压裂。第一,钻井数虽然维持高位,但已经停止增长一段时间,自去年11月达到高峰后就出现回落。第二,美国的压裂能力其实在油价上涨的时候就一直没能跟上钻探的节奏,导致已钻未完井数量持续增加,现在更是出现了放缓的迹象。2018年11月水力压裂作业井的数量下降到44台,低于2018年4—8月的48—50台的水平。

从页岩油厂商的情况看,大型公司确实有抵御风险的能力,但是考虑到边际效用的情况,一些资源相对不好的小型公司会在油价降至成本线以下时率先减产。因此,我们认为今年美原油的产量增量可能没有之前预估的120万桶/日那么高。

地缘政治因素利好原油

原油市场最大的利多一直是地缘政治因素。委内瑞拉问题持续发酵,在委内瑞拉总统马杜罗宣布与美国断交后,美国宣布制裁委内瑞拉国有石油公司。虽然短期来看委内瑞拉仍能找到其他出口渠道,对全球原油供求影响有限,但实际情况要复杂得多。

美国和委内瑞拉在原油市场上互补性很强,美国开采的页岩油属于轻油,需要委内瑞拉的重油调和,而委内瑞拉也要从美国进口轻油才能生产成品油。一旦这种互惠关系消失,美国轻油现货下跌可能进一步打压页岩油产量,而委内瑞拉也会由于失去轻油调和而影响原油供应。

技术面暗示筑底完成

首先,布伦特月间价差结构平缓,相比之前contango结构有所修复。其次,裂解价差回暖,近日美油裂解价差回升至30美元/桶附近。炼厂利润扩大,有持续生产、采购原油的动力。最后,布伦特的非商业多空持仓比连续6周回升,显示市场做多人气开始聚集。这些迹象从技术面佐证原油有上涨需求。

综上,1月是OPEC减产的第一个月份,虽然俄罗斯减产幅度有限,但伊朗产量会继续下降,预期OPEC将至少有100万桶/日的减产。我们认为后期原油大概率向上突破振荡区间,中国原油标的更偏重质原油,受委内瑞拉内乱影响,预期涨幅将更大。

(作者单位:申银万国期货)

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